操盤心法－2016選股 3高2低企業列主軸

2016年01月05日 工商時報 元大投信台股暨大中華投資部協理陳智偉



加權指數 1060104(日線圖)

台股觀察：年初法人機構會做出台股2016年的預估稅後獲利數字，這個數字除以目前最新的股東權益，即可算出大盤ROE％（股東權益報酬率），這數字與加權股價指數有一個慣性存在，也就是當年度股東權益報酬率相較前一年上升，當年度加權股價指數年線收紅機率高，反之如果股東權益報酬率下降，當年度加權股價指數年線收黑機率高，以過去三年（2013～2015年）來看，大盤股東權益報酬率分別為11.7％、13.6％、12.7％，收盤分別為8611點、9307點、8338點。2016年一般法人預估大盤股東權益報酬率介於11％～12％，光是知道這個數字，對於研判年度加權股價指數走勢就有很大幫助。

股票與債券其實有很大的相似性，這說法與一般認知不同，第一、股票沒有到期日，第二、股票每年的股息並不穩定，不過如果把大盤時間拉長到10年來看，每年平均漲幅約5％，加上現金股息約3％，每年的總報酬率等於8％，每個10年期的平均績效大致上差不多，所以我們可以把股票視為10年期、年利率8％的股票型債券。
另外，股票與債券還有一個很大的相似性，我們以債券作例子，如果今天持有一檔年息3％的債券，市場利率跌到1％，就會顯得年息3％債券相當值錢，債券價格會上揚，反之，如果市場利率升到5％，年息3％債券就會乏人問津，債券價格會下跌。我們現在回到股市，換成股市來看，市場利率就要換成大盤股東權益報酬率，如果投資組合股東權益報酬率不管是絕對數字或是增幅均超越大盤，那麼這個投資組合就會擊敗大盤。

以2016年為例，我們現在知道大盤股東權益報酬率是由12.7％下滑至11～12％，如果投資人的投資組合股東權益報酬率是由15％至15％，表現持平，那麼至少抗跌，並且相對績效將會擊敗大盤，一般的高股息基金都屬於這樣的投資組合，所以如果投資人追求的是相對績效，2016年高股息策略絕對行得通。但是如果要求的是正報酬的情況，整體投資組合股東權益報酬率最好是增長的，但這在整體市場股東權益報酬率下降的環境下，難度提升，選股功力需要高人一等。

操作建議：綜合以上看法，2016年選股方向應以三高二低企業為投資主軸，分別是1.高ROE（趨勢為成長或持平，衰退不考慮），2.高現金股息配發率（現金股息為投資成本減項，恆常性高現金配發率也暗示公司財務體質良好），3.高現金股息殖利率（高股息+低股價，具抗跌效果），4.低負債，5.低波動，這些公司集中在通路品牌（超商、文創、網購、觀光、傳銷業）、半導體上游、IC設計、利基型電子、大型塑化股、航太及工業電腦等族群，應是進入2016年可攻可守的優質產業。