2018年2月6日賣方估損40億 台灣選擇權史上最黑暗一天

2018-02-13 自由時報 記者羅倩宜／台北報導

資深選擇權交易員表示，2月6日股災，也是台灣選擇權史上最黑暗的一天。 （資料照，記者王孟倫攝）

2月6日台股崩跌，不少選擇權賣家傾家蕩產，因價格1天漲1萬倍，連看對方向的投資人也慘賠。歸結4大原因：1是賣方投資人缺乏紀律、2是期交所缺動態價格穩定機制、3是期貨商內控待改進、4是造市者不足。資深選擇權交易員劉作時表示，「2月6日是台灣選擇權史上最黑暗的一天！」他估計全市場賣方損失40億元。

4大原因 投資人慘賠

王老師是選擇權玩家，固定用100萬元保證金當莊家，站在賣方，每月賣出50口價外500到800點買權。在市況正常時，這樣的買權1口價值約10點，1點50元，50口每個月可替他帶來2.5萬元的收益，比定存每個月不到2000元收入高很多。

不過2月6日，一夕風雲變色。王老師手上50口的買權，從價值10點，飆到1000點，被砍倉強制以市價1000點買回，以每點50元、50口計算，共虧損247.5萬元，扣掉100萬元保證金，要再補近150萬元。期貨商苦笑形容，「你要賺市場的小錢，但市場要了你的命。」

傳1公務員被追繳5400萬

王老師這樣的例子，只是小咖中的小咖，據傳在台北某期貨商開戶的公務員，這次600萬元保證金被追繳5400萬元，慘賠出場。

劉作時表示，2月6日超越過去幾次台股選擇權黑天鵝事件，波動率達190%，連在極度開放的美股都前所未見。造成這種異常現象，第1個原因是投資人缺乏紀律，用太少保證金買太多口商品，固然要自行負責，「但付出的代價太不成比例」；第2個原因是期交所缺乏保護機制。大盤當天跌3-4%時，不少買權和賣權都飆漲停，按理賣出買權是看對方向，卻也遭殃。期交所目前提供給選擇權的保護機制，只有在盤後交易，亦即前一天美股崩跌千點，投資人可在凌晨以盤後盤避險。期貨商建議，今年1月上路的動態價格穩定措施應盡早適用於選擇權。另提高賣方保證金，目前選擇權每口僅1.2萬元，美中兩國約在台幣5萬元。

第3是期交所對期貨商的內控規定。當天不少人被期貨商砍倉砍在價格最高點，但收盤前價格即恢復正常，讓投資人十分不滿。劉作時建議，券商可建置人工智慧來估算客戶的未來最大損失，才不會把優質投資人推向斷頭台。

最後，市場也質疑，期貨商的自營部門，肩負「造市」及「操盤獲利」兩種角色，當天委買委賣爆量時，自營部門看到機會來了，是否有放棄造市的嫌疑，故意高掛天價，讓投資人沒有更低的價格能停損？也是值得主管機關檢討之處。

2018年2月6日股災殃及 期貨違約交割達13億元

2018年02月11日 工商時報 方歆婷／台北報導

全球驚爆股災，台股上周二更重挫542點，期貨市場受波及哀鴻遍野，上周五爆出違約交割達13億元。為防範年節期間國際股市波動風險，期交所將調高股價指數等3類期貨保證金1成。

近期國際行情波動劇烈，美國道瓊指數上周一（5日）重挫逾千點，隔日國內期貨市場一般交易時段反映美股重挫，上午8時45分開低284點以10,643點開出，下跌2.6％，至收盤跌幅更達4.83％。

此外，台指選擇權波動率指數也由前一日收盤的14.2％最高跳升至54.92％，漲幅逾3倍，故市場賣出選擇權的交易人因大幅波動導致虧損嚴重，致使2月6日交易人權益數負值金額較過往為高。依期交所規定，權益數負值未於2月9日（三個營業日）補繳，期貨商應先行申報違約，經統計，9日申報違約金額達13億元。

根據期貨商私下統計，違約金額前2名為康和、大昌，金額都超過2.5億，另富邦、凱基、元大也超過1億元。期交所指出，台股自106年5月上萬點後，一路來持續緩步上漲，波動度處於低檔，因市場波動率低，故交易人多有賣出選擇權賺取權利金之操作策略。

儘管爆發鉅額違約，惟期交所指出，期貨市場是零和遊戲，有交易人因行情大幅波動致虧損，亦有另一方因此獲利，本次權益數負值部分已由期貨商代墊，以自有資金先行存入客戶保證金專戶，完成每日結算作業，故市場交易秩序未受到本次違約影響。

期交所指出，為因應國際金融市場於國內期貨休市期間可能發生的波動，將於春節假期調高保證金確保市場運作安全，調高股價指數類契約、黃金類契約及匯率類契約保證金，以2月9日保證金為基礎調高約10％(以臺股期貨而言，現行原始保證金83,000元將調高至92,000元，調幅約10.8％)，以強化期貨市場風險承受度，維護市場安全。

實施期間為2月12日一般交易時段結束後生效，預計至2月22日一般交易時段結束後恢復，屆時將另行公告調整後金額。

2018年2月6日股災症候群 期貨客戶爆發違約潮

2018-02-11 經濟日報 記者周克威／台北報導

全球股災後遺症浮上檯面。兆豐期貨昨（10）日率先公告客戶期貨違約4,652萬元，市場預估，許多期貨商將陸續跟進，此次整體違約金額上看13億元，可能為國內期貨史上最大違約案，金管會正密切關注中。

台灣期貨交易所高層表示，連同夜盤，期貨市場要到13日清晨才封關，最後的違約金數字會變化，目前的了解是大多數違約交割是6日台股大跌542點所造成，不過多數交易人預繳保證金都在可控範圍內，只有少數人會超額損失。

期交所呼籲，封關後保證金將上調10%，投資人若留存部位，務必注意保證金夠不夠，特別是21日開紅盤時台股會一次反映封關期間國際股市累積的變化，台股休市這段期間一定要留意資金部位，並緊盯國際市場變化，注意風險。

期貨商指出，期貨市場因有保證金制度，較少出現違約交割上千萬元的情況。

但這一次全球股災，尤其是台股6日重挫，各期貨商都有客戶違約，其中不少期貨商看客戶的保證金不足而大砍客戶選擇權部位，使客戶出現嚴重超額損失。

證期局也說，6日收盤後，就有多位投資人直奔證期局，直指造市者不力，加上期貨商停損、造成連空單也出現大幅虧損的怪異狀況，現正在觀察資本額較小期貨商與客戶違約金協商狀況。

期交所昨日解釋，6日因反映前日美股大跌，台股開盤後波動率大幅跳升，台指選擇權波動率指數由前一日收盤的14.2%最高跳升至54.92%，漲幅逾三倍，因此市場賣出選擇權的交易人因大幅波動導致虧損，致使6日交易人權益數負值金額較過往高。

依期交所規定，權益數負值未於9日（三個營業日）補繳，期貨商應先行申報違約，經統計本次違約金額約13億元。

期交所表示，期貨市場是零和遊戲，倘有交易人因行情大幅波動致虧損，亦有另一方因此獲利。

本次權益數負值部分已由期貨商代墊，以自有資金先行存入客戶保證金專戶，完成每日結算作業，因此市場交易秩序未受本次違約影響，運作一切正常。

現貨市場方面，主管機關向來嚴格防範違約交割，加上萬點之後散戶投資偏保守，只有部分個股出現融資追繳，合計全周集中市場違約交割買賣互抵後總金額為493.7萬元，櫃買市場為123萬元。

2018年2月6日股災 散戶賺外資賠

2018年02月09日 工商時報 涂憶君／台北報導

台股26股災，有人於選擇權虧損出場，然因期貨本身就是零和遊戲，近日期貨業界傳出，也有客戶在選擇權策略獲勝，且面對突如其來的台股大跳水，其實外資也摔了一跤，並不如外界傳言獲利豐厚，期貨商同時面對慘賠跟大賺的客戶，心中五味雜陳。

據了解，一家中型期貨商便有一位客戶在2月6日當天買賣權（buy put），獲利入袋。該位投資人操盤期貨商品已久，在夜盤時便觀察到道瓊指數重挫千點，夜盤台指期收盤也已跌251點，一早開盤便迅速買進履約價10,500點的賣權50餘口，成交權利金在130點上下。

中午過後該客戶又看到市場跌勢較為穩定，選擇權波動率指數（VIX）也從54.92緩步下墜到30左右，盤勢回穩，權利金也漲了約3倍，於是反向平倉賣出賣權（sell put），獲利數十萬元出場。

且期貨商高層表示，此位投資人獲利出場後，接近收盤時看見台股跌幅已深，研判隔日可望有反彈行情，再度進場買進台指期，並以賣出買權（sell call）保護多方部位，從後來行情來看，應該也是獲利入袋。

一位熟悉法人操作動向的期貨商高層也說，期貨市場是零和遊戲，每每遇到行情大幅波動，有人大賠，便有人大賺，形成幾家歡樂幾家愁的局面，外資也不如外界以為的大賺。

此位期貨商高層以各商品的結算價均價，估算外資在期貨與選擇權布局策略及持有成本，粗估在這波股災下，外資虧損應逾十億元。

期貨商高層表示，外資在台指期一直是淨多單，5日當時台指期淨多有4萬口，而在6日股災重挫當天，外資淨多平倉出場的虧損金額不在少數；另外，外資在選擇權的淨空單，從1月下旬近17萬口到增加5日的21萬口，6日重跌後空單立即出場，降至11萬口水準。

期貨商高層說，不同的外資策略各不相同，26股災當天，布局選擇權空單的外資賺、布局期貨多單的外資賠。