近期大陸股市以瘋狂的漲幅居全球股市上漲之冠，政策利多帶動投資者信心大增，吸引資金大量湧進大陸股市。統計2014年陸股上漲已達38.83%，創下全球主要股市的最大漲幅，這是陸股從金融海嘯後的單年最大漲幅。而讓11月25日甫掛牌上市的富邦槓桿ETF-上証2X(股票代號：00633L)搭上此一順風車，上市10個交易日，連日收紅，漲幅已逼近60％，成為陸股ETF中表現最為亮眼的一顆星。
在中國11月21日無預警降息後，陸股牛氣沖天，截至昨(8)日，上證指數漲幅逾兩成，國內直接投資陸股的ETF成交量亦以倍數成長之跳躍式暴增，12月份以來短短六個交易日，日成交均量就大幅超越10、11月份。而新問世的上証180槓桿ETF(股票簡稱：上証2X、股票代號：00633L)，甫於11月25日掛牌上市就搭上此波陸股漲勢，大放異彩，上市十個交易日連連收紅，單日漲幅平均有將近5%，其中12月4日單日漲幅就高達9.85%，展現槓桿ETF在市場上漲時的強大威力。
目前國內掛牌直接投資陸股的ETF，包括三檔運用QFII額度直接投資A股ETF，即FB上証、元上證及FH滬深等，及1檔連結A股的連結式ETF-寶滬深，近來均成為市場追逐標的。其中港台兩地首檔以QFII額度直投大陸A股的富邦上証180基金(股票簡稱：FB上証；股票代號：006205)來說，昨(8)日以27.75元作收，創下上市以來新高價，市值達新台幣191億元，而上証180槓桿反向ETF在11/25甫上市便搭上陸股久違的飆漲列車，其中，上証2X上市後十個交易日，連連收紅，展現槓桿效果。整體上証180系列ETF成交量近日也明顯放大，市場普遍預期這波A股的資金熱潮，方興未艾。
富邦上証180基金經理人粘瑞益指出，這一波陸股大漲，主要由金融股帶動，由於金融股長期本益比偏低，多檔股價跌破淨值，在中國人民銀行降息後，金融股的風險溢酬下調，股價也將上調，預期金融股仍有持續走升的機會。而滬港通上路以來，全球資金雖未蜂湧而入陸股，但是人行降息，卻逼使內資由房市、固定收益市場移到股市，滬深兩市成交金額已打破歷史紀錄。
粘瑞益說，值得注意的是，A股近期融資融券餘額以每月近千億元人民幣(以下幣別均為人民幣)的規模快速增長，本月已逼近9千億大關，截至上週五約為8815億元，較上上週增加了7.6%，大幅流入約625億元，前周的融資盤也流入約615億元，再繼續保持每週600億元的速度，兩周後融資餘額就可上破一萬億元大關。而上週五兩市融券餘額為71.8億元，較前週五增加7.6億元，也創歷史新高，因為藍籌股的大幅上漲也帶動避險需求的增加。外資有一部份資金從中國股市離開，前一週從中國股權基金撤資金額創三年來最高，近幾日也有外資買入上証反(00634R)避險來鎖住獲利。
上週五兩市成交金額超過萬億元，且上週成交金額較上上周上升50%，而融資餘額增速低於成交金額增速，顯示增量資金正在加速入場，根據中國證監會新聞發言人披露，11月24日至12月4日，專業機構投資者合計淨買入309億元，個人投資者淨買入659億元，特別是持股低於10萬元的買入更多。中國結算公司最新統計週報顯示，上周新增A股開戶數達36.94萬戶，相較於過去連續六周突破20萬的新增A股開戶數，再次大幅上升。
粘瑞益指出，從上述資料反映，近期增量資金進入的很多是後知後覺的散戶型資金。既然趨勢已經成立，一時不容易停止，大盤短期可能仍將保持強勢，雖然短期升勢過大會帶來回檔風險，但在趨勢慣性和散戶型資金瘋狂入市的背景下，市場在回檔後會繼續有上升的力道。但如果其時融資盤流入增速與兩市成交增速都大幅下降，就要注意中期調整風險。而在市場出現回檔訊號時，亦可以反向ETF進行操作，來做為避險甚至增益的工具，不必擔心行情反轉。
A股波動大 槓反ETF增益避險兩相宜
2014-12-09 經濟日報 項家麟
中國A股漲勢凌厲，今年以來截至上周五(12/5)，上証指數以38.83%漲幅領先全球股市，同時締造出單日成交金額破兆元人民幣的世界紀錄，總市值更超越日本成為全球僅次於美股的第二大股市。
富邦投信量化及指數投資部主管廖崇文說，觀察今年影響中國A股之重大事件，首先為今年4月10日，中國證監會、香港證監會發佈聯合公告，原則上批准滬港通試點，此後，A股市場在預期滬港通開通將吸引全球資金流入下，於下半年開始展開多頭行情，滬港通亦如規劃於11月17日正式啟動；其後，中國人民銀行於11月21日無預警宣布降息，這是自2012年7月以來的首次降息，市場預估此為人行降息循環之開端，未來仍有持續降息空間；降息利多出籠後，正式引爆A股資金行情，推升上証指數重新站上3000點大關。
廖崇文統計近期重大事件發生之後，中國A股的報酬率變化，並以上海證交所的上証180指數為例，從下表的統計資料中可以清楚發現，當對於陸股是利多的事件發生時，例如人行無預警降息、習李上台等，若能利用上証180指數相關ETF，如FB上証(006205)或是上証2X(00633L)之ETF作多陸股，即可獲得相當可觀的報酬率；相反的，在預期中國股市利空發生時，例如歐債危機或是錢荒，則可以利用看空中國股市的ETF，如上証反(00634R)，達到放空股市的效果，且不需擔心需要回補保證金，或是無法融券放空的情況，藉著投資上証180反向ETF，可以因中國股市下跌獲得報酬，或是達成對於原本多方部位的避險效果。
廖崇文強調，每次中國內部有重大政策發生，就是一次大變動，所以只要在每次重大事件發生時買進A股槓桿型ETF，就有機會放大投資報酬率；或是像過去上證指數多在2000~2400點之間徘徊，善用A股反向型ETF，也有機會在下跌的波段獲利。以本次意外降息來說，上證指數在降息後僅僅11個交易日漲幅就超過30%，如果能利用這個事件操作點，善用上証2X(00633L)這樣的兩倍槓桿型ETF，報酬率有機會放大到兩倍。
然而，陸股近期飆漲現象，在中國的官方輿論也有轉向的跡象，新華社就表示，A股「瘋牛」暗藏風險，股市長久低迷不是什麼好事，但脫離基本面的暴漲同樣令人擔憂。富邦上証180單日反向ETF經理人李政儒說，萬一陸股在漲多後出現回檔，投資人可以立即轉換A股反向ETF來做為避險甚至增益的工具，不必擔心市場反轉之後該何去何從。因此上証180槓桿反向ETF的問世，正為A股投資人提供了一套進可攻、退可守的最佳工具。
李政儒指出，槓桿反向ETF主要是訴求單日追蹤目標指數收益固定倍數的表現，由於複利效果影響，其固定倍數收益目標並不能直接套用於每週、每個月或任兩日以上之時間區間，因此適合短期操作。
過去A股投資人若有槓桿需求時，除了利用A股ETF做融資融券外，可至券商下單A股ETF權證，大額或法人投資人通常還有能力到海外投資A50期貨。現在最夯的A股也有槓桿反向ETF上市，可謂是投資A股相當完整的一系列工具。相較於其他中國A股相關具槓桿特性之商品(例如A50期貨、A股ETF權證)，槓桿反向ETF同時具有低槓桿倍數、無須保證金管理、無合約到期日等特性。儘管傳統型ETF也可以如同股票借券放空，但實務上卻有相當程度的困難，加上必須有保證金帳戶維持水位，避免追繳保證金的情況發生，對投資者來說相對不便。李政儒認為，未來A股槓桿反向ETF有機會成為最適合A股投資人增益或避險的工具。
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