只要一分鐘！ 12點馬雲管理哲學一次讓你懂

2018-09-10 經濟日報 記者劉忠勇╱即時報導

馬雲一言一行，散發尤達大師般的智慧。路透

阿里巴巴集團聯合創始人馬雲今天宣布明牛年交棒給執行長張勇。1999年與17位同仁在杭州創立這家公司，如今，馬雲不僅是阿里巴巴最具代表的人物，也成為中國科技業的門面。

多年來，他的一言一行散發尤達大師般的智慧，以下透過彭博整理的馬雲語錄，花一分鐘掌握他的管理哲學：

●領導方式：

一群聰明人需要一個傻瓜來領導他們，一個由科學家組成的團隊最好由農民帶領，因為他們的思維方式有很大不同。如果你擁有從不同角度看問題的人，成功會更容易。

●女性擔任高級主管的重要性：

女性懂得是什麼讓她們比男性更好，那也是上帝給她們最好的武器，那就是柔。她們懂得包容。

●堅持不懈的重要性：

今天很殘酷，明天更殘酷，但是後天很美好。

●堅定不移：

只要不放棄，你就還有機會。 放棄是最大的失敗。

●eBay進軍中國：

eBay可能是海裡的鯊魚，可我是長江裡的揚子鱷。如果在海上打，我會輸； 如果到了河裡，那它就輸定了。

●管理上的孰重孰輕：

客戶第一，員工第二，股東第三。

●對手競爭：

做企業不是盯著競爭對手，而是盯著客戶。

●科技的角色：

改變世界的不是技術，而是技術背後的夢想。

●談用合適的人：

我們從不缺錢。我們缺少的是有夢想、而且能誓死追求這些夢想的人。

●年輕人的前景：

年輕人若是對未來有敬畏之心，對今天有爭氣之力，對過去有感恩之情，他們就有機會。

●中國的網際網路管控和西方公司參與：

臉書這些公司想來到中國必須遵守中國的法律法規。谷歌自己選擇離開，不是我們把它趕走的。在任何國家開展業務，都得遵守當地的法律法規。

●關於公益：

要做好公益，應該用公益的心態，商業的手法，而不是商業的心態，公益的手法去做事。

台灣人離鄉背井／楊世光：大陸是野生動物園 肉食性動物應大膽過去

2018-03-22 經濟日報 記者楊文琪、葉思敏、鄭景懋／綜合報導

 

 

 

 台灣人，為何離鄉背井？楊世光原為東森財經台「57金錢爆」節目主持人，透過定時將節目內容上傳youtube平台，在台灣擁有廣大收視群。節目以深入淺出方式分析國內外財經趨勢，因大陸上海愛股軒公司有意開闢財經性節目，故跨海來台挖角，楊世光去年12月29日離開東森電視台，今年1月正式效力愛股軒，轉戰大陸市場。

「大陸像是一座野生動物園，台灣則是一座木柵動物園，如果你屬於草食性的動物，沒有競爭慾望的就留在台灣，因為沒有競爭壓力、沒有天敵；如果你自認為是肉食性動物，就應該大膽過去大陸發展，畢竟台灣的市場太小了，未來發展性和空間也有限。」
前東森財經台「金錢爆」節目主持人楊世光，今年初毅然赴大陸發展，不光是月薪比過去至少高了四倍以上，更著眼於未來的發展前景。

楊世光說，他在東森當主播長達11年，東森給了很多機會，但在台灣碰到瓶頸，收視率已到屋頂，上不去，去年40歲時合約到期，儘管東森很重視他，但還是想到外面去闖闖看，正好有朋友介紹大陸的機會，愛股軒財經節目來台灣找他談，一見面就開出比台灣月薪高四倍以上的薪資條件，還有免費住宿、餐飲和其他福利、連家人的安排都可以幫忙處理。

「我不是拿翹，是為了不要賤賣自己，所以去上海談過回台灣後，以微信跟大陸的公司說，我的工資太低了，後來老闆把我的價值都算給我聽，再加一個數字的薪水，甚至連在上海住的地方都有人幫你打掃、洗衣服、整理東西，就像請了一個保母照顧你一樣，老闆的目的是希望你安心工作，不要管其他瑣事。」

楊世光說，不單是薪水東森給不了他，未來的發展與希望也是大陸比較大，所以與東森愉快的分手了。

楊世光剛到上海時，老闆當面說，你一個人不可能做節目，做節目是要團隊的，可以帶人來，薪水不是問題，所以他從台灣又帶了兩個人過去，每個人的薪水都是台灣的三、四倍，後來兩個再增為四個人，老闆還嫌節目內容不夠精彩，希望找台灣的來賓來討論、解析國際財經趨勢，他雖然做節目會考慮收入和成本問題，但老闆總是大氣的說：錢不是問題。

楊世光與中國上海愛股軒簽約，老闆一次就先給一年的薪水，他剛過去時，認為生產力絕對要比台灣高兩倍，否則會活不下來，例如以前在台灣工作八小時，現在要24小時。

結果沒想到，大陸媒體、金融圈的人比台灣弱很多，大陸媒體的競爭強度不夠，培養的人才也不如台灣，因為大陸訓練媒體人很僵化，但台灣不是，而且台灣媒體本來就是極高度的競爭，人解決問題的能力又強，做事方法很彈性、會創新，遇到問題定會想辦法解決掉，相對於大陸人比較少抱怨，就算要加班也會加，也就是說，大陸贏在環境跟制度，但台灣贏在人才。

楊世光說，他在上海三個月，感覺中國的速度太快了，但也看到機會，而且大陸對知識、資訊付費的習慣是非常好的，很有發展潛力，因為薪資比台灣高很多，所以壓力大、犧牲睡眠是必然的，畢竟現在拿那麼好的薪水，未來能不能拿這麼多，所以得要知道你的價值所在。

「去大陸就是要打天下，不要想著說還要回台灣、我有退路，才會真的全心全力在大陸衝刺，也就是要以創業的心態去工作。」

楊世光說，「到了大陸對中國還要有認同感，認同了才會有正面的感覺，而且認同感會帶給你很多契機，很多台商在大陸不見了，其實並不是消失了，是他們融入了當地。」

「來大陸交友圈必須重新建立，如果能越早來，在這裡建立自己人脈、關係的時間就越多，所以年輕人最好快點去，大陸的人脈很有價值的，可以因此得到很多訊息和機會，有助於未來的發展，尤其現在大陸給台灣人超國民待遇，有很多優惠，機會難得啊！」楊世光說。

至於想去大陸要準備什麼？楊世光笑著說，就帶大腦去上班，「我不能選擇壽命和財富有多少，但可以選擇一個好的環境，選擇一個有養分的環境。」

那麼需要做什麼樣的調適呢？他認為，大陸步伐太快了，當然剛來有人會不適應，但過了一段時間，會反而不知道怎麼在台灣生活，因為大陸物聯網、第三方支付、交通都太方便了，可以整天不出門，吃喝都不成問題的。



上證明年高點 上看4,500

015-12-30 經濟日報 記者林宸誼／綜合報導

今年滬股上證綜指在全球股指表現名列前茅，但A股雲霄飛車般的行情，令投資者心有餘悸；根據機構預估，上證綜指明年最高可達4,500點，較29日收盤指數有26%的上漲空間。

彭博資訊報導，對滬指明年預估區間的上限值，是基於14家機構計算得出的中值；匯總分析師的意見，認為上證綜指明年波動小於今年，但「猴性」十足，最大震盪達1,700點，是1991年以來滬指年內高低點差距均值的兩倍，並將是有紀錄以來第四大年波幅。

今年滬指最高上探5,178點，最低觸及約2,851點，震盪逾2,300點，波幅進入紀錄前三。

預計上證綜指明年將會遇到註冊制、國家隊退出、人民幣貶值三大風險；三大利多則是政策寬鬆、改革加速及MSCI納入A股。

報導援引高盛認為，A股明年風險包括經濟增速放慢，人民幣到明年底貶值3%，註冊制改革及「國家隊」退出。

里昂證券策略師張耀昌表示，明年3月會推出註冊制，將導致IPO數量增加，政府退出救市政策，也將導致市場波動加大。

中銀國際分析師胡文洲分析，金融改革深化及進一步開放，有助A股明年加入MSCI新興市場指數，將吸引數十億美元流入。

農銀國際分析師林樵基認為，寬鬆政策將持續支持大陸股市的高估值，充裕的流動性和企業業績好轉將是明年反彈的主要動力。

在選股策略方面，機構最青睞的是「新經濟」類股，14家券商中有11家看好信息技術及消費類股，10家看好醫療保健股，四家青睞環保股。

彭博2016展望系列三／陸經濟逆風 金改發功...拚脫胎換骨

2015-12-30 經濟日報 編譯／葉亭均

新興市場篇

美國升息後，新興市場資金外流壓力更大。金磚四國的印度經濟最被看好，中國要靠貨幣與擴張財政使經濟轉型，巴西深陷政治惡鬥與衰退泥淖，拉美出現新人新政氣象，東南亞想靠區域整合振興經濟。
中國以穩定低檔的成長速度邁向2016年。房地產新投資與出口持續萎縮，意味經濟面臨下滑風險。繼2015年經濟可能成長6.9%後，預料明年成長幅度將達6.5%至7%。為避免經濟減緩加劇，決策者須繼續為經濟提供強有力支持，包括進一步降息與擴大財政赤字。人民幣貶值可能性略大。

中國經濟成長顯然已觸底。彭博資訊每月國內生產毛額（GDP）追蹤指標顯示，中國10月GDP比去年同期成長6.6%，經濟成長率自7月來一直維持在這個水準。房市銷售回升尚未帶動營建業復甦，因此不動產仍承受壓力。出口也持續疲軟，截至10月出口已連四個月萎縮。

經濟成長趨穩反映出強大的政策支持力道。中國人行過去一年中已六次降息，財政支出也加速提高，地方政府受惠於規模人民幣3.2兆元（5,020億美元）的債務交換計畫，再融資成本得以大幅降低。這些方面明年依然需要進一步支撐。

出口萎縮、資金外流與美國聯準會升息，都預示人民幣匯率應會貶值。資金外逃引發的疑慮及人民幣列入國際貨幣基金（IMF）特別提款權（SDR）貨幣籃帶來的資金流入，意味人民幣將維持在一種緊張的穩定狀態。市場目前預期人民幣匯率在明年底將貶至人民幣6.6元兌1美元，低於11月中預估的人民幣6.36元。如果大幅跌至人民幣7元兌1美元，中國將恢復出口競爭力。

中國改革計畫將繼續出爐。金融產業方面，利率自由化已完成。由於政府承諾2020年前實現人民幣完全可自由兌換，資本帳戶可能加速開放。今年股市崩盤促使政府重新思考金融監管，推動國有企業改革計畫也會更明確。

市場對金融穩定的疑慮有充足理由，也將繼續升溫。2015年9月，未到期債務占GDP的比率從2008年底的125%升至208%，明年還將增加。但幾乎所有的銀行業資產和債務都是國內的、且中央政府債務較低，因此立即爆發危機的可能性有限。

陸明(2016)年經濟 部署五大任務

2015-12-22 經濟日報 記者汪莉絹、林宸誼／綜合報導

習近平

大陸「中央經濟工作會議」昨（21）日 閉幕，為明年大陸經濟工作部署五大任務：去產能、去庫存、去槓桿、降成本、補短板（缺點或不足）；即化解工業過剩產能、消化房地產庫存、防範金融風險、降低企業成本以及擴大有效供給。

值得注意的是，會議還提到繼續優化對外開放區域布局、加強國際產能和裝備製造合作、加快自貿區及投資協定談判、積極參與全球經濟治理，落實「一帶一路」建設等具體做法。

大陸「中央經濟工作會議」18日至21日在北京舉行，中共中央政治局七常委全員出席，中共總書記、國家主席習近平與國務院總理李克強分別發表談話。

新華社報導，會議強調，明年在適度擴大總需求的同時，著力加強供給側結構性改革，實施相互配合的五大政策支柱。

化解產能過剩的具體措施包括：研究制定全面配套的政策體系，為實施市場化破產程序創造條件；落實不良資產處置、失業人員再就業和生活保障，資本市場要配合企業兼併重組；嚴格控制增量，防止新的產能過剩。

消化房地產庫存措施為：通過加快農民工市民化，穩定房地產市場。同時，發展住房租賃市場，鼓勵購買庫存商品房，發展以住房租賃為主營業務的專業化企業。

防範化解金融風險的重點在於，有效化解地方政府債務風險，加強全方位監管，堅決守住不發生系統性和區域性風險的底線。

供給側結構改革 拚了

北京一年一度的中央經濟工作會議閉幕，這是20年來開得最晚的一次，為什麼開得這麼晚，可以有很多種解釋，但有一種解釋，是來年中國經濟處於重大變局，需要時間來籌備。

當北京中央經濟工作會議閉幕，會議公報攤在面前，用傳統眼光，一切如舊，什麼都沒變。中央經濟工作會議，傳統上最重要的，是定「工作總基調」、定「基本方針」、定「總體思路」、定政策、定任務的會議。

按會議公報，這回工作總基調要堅持「穩中求進」，基本方針沿用「穩增長、調結構、惠民生、防風險」，總體思路還是「宏觀政策要穩、產業政策要準、微觀政策要活、改革政策要實、社會政策要托底」。

核心宏觀調控政策財政策繼續積極，貨幣政策繼續穩健。

在這一切不變之外，任務變了。而這反證著前面那些基調、方針、政策之類的不變，其實是變不變都不那麼重要，因來年要幹一件大事，即結構改革。而今次中央經濟工作會議，整個進程都在討論這件事。

房產投資 恐降至零成長

大陸國家發改委昨（21）日發布報告指出，明年大陸經濟運行仍面臨較大壓力，消費信心或有所減弱，投資成長率可能降至9%左右。其中，製造業投資成長率可能較今年下降1.5個百分點，房地產投資可能降至零成長，基礎設施投資成長率亦可能下滑2個百分點。

南華早報中文網報導，大陸國家發改委經濟研究所課題組發表《中國經濟發展長期向好基本面沒有變》內容強調，目前大陸景氣下降，影響了投資的積極性，且產能過剩的問題依然嚴重，新增投資動力不足。且高階製造業規模尚小，難以提供足夠投資支撐。預計今年大陸高技術製造業投資，將高於全部製造業投資近4個百分點，但其占比不足10%，對製造業投資拉動較弱。

在大陸房地產市場投資方面，報告認為，當前的資金來源結構難以支撐房地產投資成長，房地產商土地購置面積已呈現負成長，10月以來，房地產銷售成長率也開始下降。

消費方面，報告預期可能會進入個位數成長率的時代。今年前三季，大陸居民收入實際成長雖達7.7%，但年度比較來看，卻是持續減速。此外，受失業顯性化等因素的影響，消費信心可能有所減弱，一些熱點消費也可能會減速。

出口方面，預期明年會略高於今年，主要原因是因為國際貨幣基金（IMF）預計，新興國家的成長速度在2016年會有所回升，另外政策環境優化和低基數可能提高出口成長，但進口仍可能會低速成長。

而對於明年預期中的經濟低迷，建議應進一步增加大陸國債發行規模，並適當提高地方政府債券發行額度、還需推進債務轉換工作，以減輕地方政府償債壓力，為地方騰出部分空間用於其他領域支出，同時保障地方公共服務的合理投入，以及公共基礎設施建設的穩定，來拉動經濟。

陸2016經濟工作會議 設5大任務

2015年12月22日 工商時報 記者賴湘茹／綜合報導



大陸中央經濟工作會議小檔案

主導明年中國經濟發展的大陸中央經濟工作會議，昨（21）日結束4天會期，值得注意的是，中國政府過去堅持房地產調控的政策立場有所轉變，本次會議強調，未來要鼓勵自然人和各類機構投資者購買庫存商品房，房地產開發商可適當降低房價，並且要取消過時的限制，消化庫存以穩定房地市場。

未來，中國的宏觀政策將加大積極的財政政策，並且階段性提高財政赤字率。

根據新華網的報導，中央經濟工作會議昨日指出，明年將會是「全面建成小康社會決勝階段的開局之年，也是推進結構性改革的攻堅之年」；去產能、去庫存、去槓桿、降成本、補短本被列為5大主要任務。

中國經濟今年面臨巨大挑戰，日前中國人民銀行報告指出，中國經濟今年無法「保七」，全年GDP成長率為6.9％，且產能過剩、不量貸款率上升等因素將持續拖累經濟，使得經濟成長率在明年進一步下滑。

人行研究局的工作論文並指出，今年的外貿表現將無可避免出現萎縮，預估今年出口將下滑2.9％，進口更將大跌14.8％。

由於明年是中國大陸「十三五」規劃啟動元年，中國大陸經濟大政走向，是全球關注焦點。昨日會議公告傳達了以下訊息，即在明年及今後一個時期，要在適度擴大總需求的同時，要著力加強供給側結構的改革，實施相互配合的五大政策支柱，即宏觀政策要穩；產業政策要準；微觀政策要活；改革政策要實與社會政策要托底。

展延出來的五大任務：去產能、去庫存、去槓桿、降成本及補短板，會議指出，其具體作法包含以下，首先是穩妥化解產能過剩，要盡可能兼併重組、少破產清算，防止新的產能過剩。

第二，要幫助企業降低成本，要打出組合拳，進一步降低稅費，研究精簡「五險一金」，金融部門要創造利率正常化的政策環境，為實體經濟讓利。也要降低電價，降低物流成本。

第三，要化解房產庫存，要加快提高戶籍人口城鎮化率，發展住房租賃市場，並且要鼓勵自然人及機構購買庫存商品房，以及降低商品房價格。

第四，要擴大有效供給，精準扶貧，並保障農民收入穩定成長；第五，防範化解金融風險，有效化解地方債，做好地方政府存量債務置換工作。

中央經濟工作會議更提到，要積極利用外資、加強國際產能和裝備裝造合作，加快自貿區及投資協定談判，參與全球經濟治理工作等。

陸明年經濟政策 穩中求進

2015年12月22日 工商時報 記者黃欣／綜合報導

中共中央經濟工作會議昨（21）日閉幕，專家解讀會議報告，認為明年的經濟政策仍將維持「穩中求進」基調，為「十三五」發展奠定良好基礎。只要透過一系列政策，中國經濟便能實現新常態、新發展。

中央經濟工作會議提出，適應經濟發展新常態，要堅持宏觀政策要穩、產業政策要準、微觀政策要活、改革政策要實、社會政策要有支撐的總體方向。央廣網報導，中央黨校經濟學部主任韓保江認為，只要透過一系列政策效果，中國經濟就能實現新常態、新發展。

韓保江表示，首先宏觀政策必須要「穩」，也就是持續保持積極財政政策及穩健貨幣政策。但他強調，穩健貨幣政策一定要朝向寬鬆、向靈活方面轉變，為市場提供充足流動性，提供穩定的政策環境。

其二，要加強產業政策針對性，對於限制發展的行業要嚴格執行。第三，「微觀政策要活」，指的是通過這種對企業有效的政策，讓企業能夠在這種靈活政策當中，分享到政策紅利。第四就是社會政策，因為在新一輪結構調整中，不可避免地會出現失業人數的增長，這部分需要透過社會政策守住底線。

會議強調，明年及今後一個時期，要在適度擴大總需求的同時，著力加強「供給側」的結構性改革，實施相互配合的五大政策。中國銀行業協會首席經濟學家巴曙松說，相比過去，這次會議強化了供給面的結構性改革，這是由於中國通過改革開放不斷地深入，其實需求面已經相當市場化，而供給面還未能及時順應需求側的變化而調整。

巴曙松表示，中國經濟當前的一個特點就是產業分化，有的能夠順應需求變化的產業，比如消費、物流、醫療、健康等，其增長相對良好。那些不能適應市場化的需求及時做出調整的供給面，必須及時改革，這也是未來政策的重點。

陸兩孩政策 2016年元旦上路

2015-12-22 經濟日報 特派記者林克倫／北京21日電

大陸「人口與計畫生育法」修正案21日初審，預計於明年1月1日實施，正式宣告執行30多年的「一胎化」政策結束；新法將確定提倡生育兩子女，刪除晚婚晚育、獨生子女獎勵規定，禁止買賣精子、卵子及代孕等行為。

大陸第12屆全國人大常委會於21日至27日在北京召開，將初審「人口與計畫生育法」修正案草案；修正案將修改生育法第18條，明確全國統一實施全面兩孩政策，提倡一對夫妻生育兩個子女。

在具體規定上，提倡一對夫妻生育兩個子女，凡符合法定條件者、可要求安排再生育子女，具體辦法由省市自治區規定；新法明確，夫妻雙方戶籍所在地的省市自治區之間，關於再生育子女規定不一致者，按有利於當事人的原則適用。

修正案刪除對晚婚晚育夫妻、獨生子女父母進行獎勵的規定，並明確按照「老人老辦法」原則；法律修改前，按規定應當享受獎勵扶助的計畫生育家庭老年人、獨生子女父母，以及獨生子女發生意外傷殘、死亡的父母，可繼續享受獎勵扶助。

此外，根據實施全面兩孩政策新形勢，符合政策生育的夫妻，可獲得延長生育假的獎勵或其他福利待遇。

修正案同時也規定，禁止買賣精子、卵子、受精卵和胚胎，以及代理孕母；未經省市自治區衛生部門批准，違法實施人類輔助生殖技術（人工受孕）的醫療單位，將處以違法所得（1萬元人民幣以上）的二至六倍罰款。

此次修正案明確「提倡一對夫妻生育兩個子女」，意味著實施30多年的「一胎化」政策正式結束，但「計畫生育」國策仍未改變，若是生三個子女者，一樣要繳交社會撫養費，且「二孩」具體實施細則，由各省市自治區依地方情況自行制訂。

2015-2018年陸攻「互聯網+」 祭七大行動

2015-12-16 經濟日報 記者杜宗熹／綜合報導

大陸工信部未來3年「互聯網+」行動計畫 圖／經濟日報提供

陸工業與信息化部發布未來三年（2015-2018年）「互聯網＋」行動計畫，提出七大行動。其中，提到網絡基礎設施升級行動，到2018年時，計劃建成一批全光纖網路城市，手機4G網絡全面覆蓋大陸所有城市和鄉村，80%以上的行政村實現光纖到村。而直轄市、省會主要城市寬頻用戶，平均接入速率要達到30Mbps。

大陸工信報網站公告，為實現大陸國務院先前計劃的目標，行動內容包含開展以5G為重點的國際移動通信（IMT）頻率規劃研究，以及智慧交通頻譜規劃研究和技術試驗、引導網路公司優化網站設計、加大寬頻配置，實現網路高速對接，提升網站服務能力等。

意見還提到，大陸將推廣智慧製造培育推廣行動，並提出到2018年時，高階智慧型裝備國產化的比率能明顯提升，建成一批重點行業的智慧工廠，培育200個智慧製造的試點示範項目，初步實現工業網路在重點行業的示範應用。

工信部部長苗圩認為，智慧製造包括三個方面，一是研發出一批智慧化的產品，例如更加智慧的工業機器人；二是生產和管理過程的智慧化或資訊化，把資訊技術用在整個生產經營管理的各個環節，提高效率和效益；三是在企業層面建立工業網路或物聯網（IOT），實現訊息的充分交流和共享。

計畫還提出，大陸未來將加強智慧製造的頂層設計，包括研究制定智慧製造發展戰略、智慧製造工程實施方案、制定發布智慧製造綜合標準化建設指南；發展智慧製造裝備和產品，重點支持高階數控機床、車聯網等產品。

並推進工業網路發展部署，研究制定工業網路整體架構方案，明確大陸工業網路的關鍵技術路徑等。

中國移動董事長尚冰則預計，光是中國移動，到今年底時4G用戶就將超3億戶，網路滲透率將超35%，4G產品的終端銷量也將突破3億部。

中國證監會股市風險警示11金句

2015.04.29 香港文匯報

 

01. 股市潮來潮往，投資還須謹慎。

02. 理性看待牛市，穩健價值投資。

03. 多一分謹慎，少一分風險；多一分了解，少一分損失。

04. 牢記「買者自負」原則，理性管理個人財富。

05. 保障基本生活，切勿冒險投資。

06. 做足功課再炒股，明明白白做股東。

07. 股市存波動，配資有風險。

08. 「小道消息」不可信，「概念炒作」危害大。

09. 抵制「暴利」誘惑，防範「非法證券活動」。

10. 非法發行不可信，投資常理不可違。

11. 自覺遠離非法證券活動，切實保護自身利益。

陸股太熱 證監會11金句降溫

2015年04月29日 工商時報 記者吳瑞達／綜合報導

因應全民炒股風險升高，中國證監會昨（28）日端出11條警語，高唱居安思危，意圖冷卻股市。而滬深兩市昨日巨震，上證指數盤中振幅達3.08％，再度震出逾兆元人民幣（下同）成交額，兩市計成交值逾1.7兆，是繼本月20日創1.8兆元天量後，成為陸股史上第2高量。

昨日早盤，滬深兩市強勢走高，盤中震盪幅度擴大，早盤臨收前銀行股暴漲，但到下午盤上證指數持續走低，盤中證券、保險拉升，尾盤大型權值股集體下挫，銀行股成為撐盤重心，漲幅為3.09％。

近期陸股牛氣沖天，中國證監會昨提醒廣大投資者，特別是新進場的中小投資人，要做足功課、理性投資，尊重市場，敬畏市場，不要被市場上「賣房炒股、借錢炒股」言論所誤導，不要盲目跟風炒作。

除此之外，證監會也列出11條警示語，被市場喻為耳熟能詳「11金句」，內容強調，做足功課再炒股，明明白白做股東等等，對此分析指出，這是證監會主席「肖鋼式」風險提示，走「不嚇唬路線」。惟短期之內再三提醒投資者，主要還是A股瘋牛狂態畢現，證監會力圖將牛降服為慢牛。

分析師並指出，上證指數今年來至27日止，漲幅高達39.96％，在全球股市中名列前茅；而中國證監會的諄諄建言，讓市場投資人存在居高思危意識，成為昨日量增價跌要因。

陸股多空ETF操作策略

滬深300槓反ETF 陸股投資利器

2015年04月24日 工商時報 記者陳欣文／台北報導

陸股從慢牛轉瘋牛的行情令市場驚豔，也讓人有如霧裡看花。近日中國證監會發布7項對券商承作「兩融」（融資、融券）業務管控降溫動作，人行更閃電宣布下調各類存款類金融機構人民幣存準率；面對多空紛陳的訊息變化，偏好陸股的投資更需要最具代表性的滬深300槓桿／反向ETF，以靈活多空操作來因應市場的變局。

預計4月27～30日展開IPO申購的「元大寶來滬深300傘型基金」，2檔子基金分別是「滬深300單日正向2倍ETF（滬深2X，證券代碼00637L）」、「滬深300單日反向1倍ETF（滬深反，證券代碼00638R）」，每股發行價格新台幣20元，最低申購金額20,000元，兩檔子基金募集上限各為新台幣200億元。這是元大寶來投信今年推出亞洲首檔涵蓋中國滬深兩市的槓桿／反向ETF。

元大寶來滬深300單日正向2倍ETF擬任基金經理人李孟霞表示，由於槓桿/反向ETF具有「每日重設」及「複利效果」的特點，當持有槓桿／反向ETF時間過長時，基金績效已不能以直覺理解。

在盤勢趨勢明確時，基金績效受益於複利效果，而有比槓桿倍數更多的收益，反之當盤勢震盪時，複利效果會帶來負面影響，建議投資人將槓桿／反向ETF作為交易工具，而非長期資產配置的工具，如果搭配正確的槓桿／反向ETF交易策略，當可使投資人的獲利更為加倍。

元大寶來滬深300單日反向1倍ETF擬任基金經理人陳重銓表示，大陸官方近期在短短兩天推出趨緊的市場監管政策及寬鬆的貨幣政策，證監會在上證綜合指數創下波段新高後，加強兩融業務的監管，對股市形成負面影響，顯然官方並不樂見股市不理性飆漲，但總體經濟面的疲弱，使人行再寬鬆貨幣政策，從SHIBOR定價持續在低點看，資金面充沛形成推升股市來源。

由於本波陸股上漲主要來自於資金充裕支撐，經濟成長率雖有不能保7％的隱憂，但相較於其他主要經濟體仍為高水準，陸股仍是資產配置不可或缺的一環，在資金行情未退以前，大架構上陸股行情仍偏多，但監管政策趨緊與股市資金寬鬆的環境相互作用後，未來陸股波動加大將會是常態，這對陸股槓桿及反向ETF的報酬表現具有正面助益。

陸股能牛多久…看五指標

2015-04-24 經濟日報 特派記者林則宏／上海23日電

大陸民生證券研究院執行院長管清友。 本報系資料庫

上證綜指站上4,400點後，愈來愈多投資人開始居高思危；民生證券研究院執行院長管清友指出，陸股這波牛市何時結束可關注五個指標，一旦出現房地產投資反彈、基建投資重現30%以上高增長、社會融資和M2持續反彈、CPI衝到3%以上，及註冊制推出等信號時，派對可能將結束。

管清友與民生證券研究院宏觀研究員朱振鑫最新的研究報告指出，陸股本輪牛市的核心驅動因素有三個：房地產下滑背景下的居民資產重配、政府信用收縮背景下的銀行資產重配，以及經濟下行背景下的貨幣寬鬆。目前這些因素的確發生一些變化，但還不足以扭轉當前牛市方向。

管清友指出，連續降息、降準和信貸政策調整，雖對房地產有提振效果，但效果並不明顯，今年第1季銷售量仍大幅下滑。房地產作為高收益無風險資產的賺錢效應已經消失，「房產造富時代結束，股權造富時代開始」。

其次，政府信用收縮背景下的銀行資產重配有所放緩，但方向未變。大陸官方過去通過顯性或隱性的信用擔保，提供大量無風險的高收益資產，分流了大量銀行資金。隨著「43號文」規範地方舉債機制、剛性兌付逐步打破，銀行失去了這個重要的資產配置方向，大量資金轉向股市。第三是經濟下行背景下貨幣寬鬆不僅沒有改變風向，且力道越來越大。

對於牛市何時結束，管清友報告提出五項觀察指標：
一、全國房地產銷售持續好轉，庫存明顯去化，地產投資反彈；
二、政府大規模刺激超預期，基建投資重現30%以上高增長；三、社會融資和M2持續反彈，貨幣寬鬆轉化為信用擴張；四、CPI上升到3%以上，迫使央行收緊貨幣政策；
五、註冊制推出，大規模IPO開始。
管清友說，只要這五大信號尚未出現，「音樂就不會停止，舞會仍可以繼續」。

何謂中巴經濟走廊

絲路基金 投資巴國水電站

2015年04月22日 工商時報 記者黃欣／綜合報導

中巴經濟走廊計畫開發路線

由中國主導設立的「絲路基金」的首個投資項目出爐，將與三峽集團合作，斥資16.5億美元投資位於巴基斯坦吉拉姆河的卡洛特水電站。巴國政府表示，透過中國的協助，巴基斯坦將在3到4年內克服當前嚴峻的電力短缺問題。

中國國家主席習近平近日訪問巴基斯坦，這是習近平今年以來首次出訪行程，巴基斯坦與中國互換是全天候的戰略夥伴關係。

2013年5月，中國總理李克強訪問巴基斯坦，提出要打造一條北起新疆喀什、南至巴基斯坦瓜達爾港的經濟大動脈，推進互聯互通。同年底，習近平提出「一帶一路」戰略構想，中巴經濟走廊作補充，戰略重要性進一步提升。

據新華社報導，習近平與巴基斯坦總理謝里夫日前通過視訊連線，象徵性地為分散巴國各地的5個工程項目奠基，並簽署50多項協議。

其中協議最重要的內容，是以中巴經濟走廊建設為中心，以瓜達爾港、交通基礎設施、能源、產業合作為重點，形成「1+4」合作布局；而在一系列的中巴經濟走廊項目中，電力項目是重中之重。

中巴經濟走廊為「一帶一路」建設的核心，亦是絲路基金尋求投資機會的重要區域。根據雙方簽署的備忘錄，絲路基金將投資入股由三峽集團控股的三峽南亞公司，為巴基斯坦清潔能源開發、包括該公司的首個水電專案-吉拉姆河卡洛特水電項目提供資金。

三峽南亞公司是三峽集團對巴基斯坦等南亞國家進行水電等清潔能源開發的投資運營平台，卡洛特水電站是該公司投資的首個水電項目。該水電站位於巴基斯坦吉拉姆河，規畫裝機容量72萬千瓦，年發電32.13億度，總投資金額約16.5億美元。

這項投資案將採取股權加債權的方式。一是投資三峽南亞公司部分股權，為專案提供資金支援；二是參與中國進出口銀行牽頭的銀團，向專案提供貸款資金支援。

據了解，卡洛特水電站是中巴經濟走廊優先實施的能源專案之一，計畫採「建設－經營－轉讓」（BOT）模式運作，今年底開工建設，2020年投入運營，運營期30年，到期後無償轉讓給巴基斯坦政府。

如何選擇滬深300ETF

滬深300指數 忠實反映A股市場

2015年04月20日 工商時報 記者陳欣文／台北報導

大寶來投信繼2014年10月發行大中華區第一檔槓桿／反向ETF後，今年第2季再度推出首檔涵蓋滬深兩市的槓桿／反向ETF，全面網羅滬深兩市代表性企業。

「元大寶來滬深300傘型證券投資信託基金」包括2檔子基金「滬深300單日正向2倍ETF」、「滬深300單日反向1倍ETF」，將於4月27～30日展開募集，每股發行價格新台幣20元，即最低申購金額2萬元，兩檔子基金募集上限各為新台幣200億元。

就產品架構而言，正向2倍ETF就是指當滬深300指數上漲1％，該ETF追求上漲2％的報酬，反向1倍ETF就是指當滬深300指數下跌1％，該ETF追求上漲1％的報酬。

元大寶來投信總經理劉宗聖表示，2014年開啟了法規突破，先以台股槓桿及反向ETF出發，發行後也激勵ETF佔大盤成交比重提高，接續發行陸股槓桿及反向ETF，選擇大陸跨市場且最具代表性的滬深300指數為考量，得以將「滬港通」及「深港通」的優勢一次納入。

而滬深300ETF在美國、日本、香港、泰國、台灣都有掛牌交易，元大寶來投信這次發行的滬深300單日正向2倍ETF／滬深300單日反向1倍ETF，將是亞洲首次同時以滬深300指數發行槓桿ETF／反向ETF，期望這2檔ETF為市場帶來新的質變和量變。

元大寶來投信執行副總黃昭棠表示，陸股歷經去年大漲，今年同時面對機會及挑戰，內地券商指數看法多空分歧，顯示陸股今年高波動性仍將創造不少波段性的投資機會。另一方面，陸股市值僅美股的五分之一，但相較其他國際股市，陸股波動度及周轉率都最高。

黃昭棠表示，截至今年2月底，滬深300指數匯集上海、深圳證券市場市值前300檔最大A股股票，占二地A股市場市值涵蓋率高達六成以上，總市值達24.61兆人民幣，更高居大陸內地指數之冠，滬深300指數以「成交金額」及「市值」的雙重篩選機制，網羅滬、深市場優質A股可忠實反映A股市場。

至於滬深300指數成分股分布涵蓋中國10大重要產業，結合滬深兩地市場不同行業側重，達到多元分散特性；300檔成分股市值涵蓋大、中、小型股，目前該指數被廣泛運用於ETF、連結式基金、指數型基金（Index Fund）及指數期貨，是目前內地指數中最受青睞的代表性指數之一。

透視亞投行

2015-04-18 聯合晚報 文字／楊美玲、仝澤蓉 、陳雲上、陳素玲、國際組

亞洲是全球最具經濟增長潛力的區域，為了協助亞洲國家取得基礎建設所需的長期資金，中國大陸倡議成立亞洲基礎設施投資銀行(Asian Infrastructure Investment Bank,簡稱AIIB)，提供資金予「一帶一路」沿線的基礎建設。透過這張資訊圖表，剖析亞投行籌設過程與現況、台灣申請加入的評估過程與優劣勢，與其他國際金融組織運作情況。

人民幣貶破6.2是買點

2015年01月03日 蘋果日報

今年投資布局 中國股市也看俏

 

【王立德、陳瑩欣╱台北報導】美元、人民幣是民眾投資外幣的熱門選擇，考量到今年中國股市仍被看好，多數金融專家均推薦投資人民幣資產，並建議人民幣兌美元匯率貶破6.2就是買點，同時藉由A股ETF、基金或直接布局A股方式，投入中國股市，有機會指數、匯差雙賺。

富邦金資深經濟學家羅瑋表示，美元、人民幣都是目前全球搶手貨幣，儘管中國經濟趨緩、房價走疲，中國人行甚至宣布調降存放利率救經濟，但因中國主要城市房價開始築底，人民幣匯價可望與去年走勢雷同，預料今年上半年有可能跌至6.2到6.25元兌1美元，是進場布局好時機。

長線投資可買A股

隨經濟回溫，人民幣今年底有機會回升至6.08到6.1，到2016、2017年時甚至可能升破6元兌1美元，一旦「升破6」，就是收割佳機。
銀行理財專員建議，若為保守型投資人，可先將手中人民幣放進定存，目前不少銀行針對2萬元人民幣以上存款給予超過3％的利息，優於台幣定存，民眾不妨等人民幣匯價低檔時換匯並鎖進定存，靜候人民幣匯率升值，有機會利差、匯差雙賺。
若屬較積極的投資人，今年中國股市有兩大題材值得期待，分別為在5月可望實現的滬深通題材、年中MSCI新興國家指數成分股有機會納入上海股市，長線投資可考慮中國A股，衝刺收益。農曆年前，中國股市可能因中國大媽「套現」準備過年，有機會出現修正波，屆時就是進場的好時間點。

「滬深通令人期待」

元大投顧分析師蘇育慧指出，過去因中國管制外資，上海股市始終無法列入MSCI新興國家指數成分股，不過，中國去年第4季開放滬港通，將上證指數由2000多點推上3000多點，使市場高度期待今年5月將實施的「滬深通」，屆時外資不僅可從香港錢進上海股市，深圳股市成為另一資金通道，屆時上海股市有機會躋身MSCI新興國家成分股。
不過，若想直接投資A股，必須親赴香港或中國境內開戶，證券商主管指出，其實台股中的上證180（006205）、上證50（008201）、滬深300（0061）等ETF（Exchange Traded Funds，指數股票型基金），都是直接投資中國股市的商品，交易如同股票，民眾只要在國內券商開立證券戶就可直接投資。另可直接選擇人民幣計價的A股基金，靈活運用手上的人民幣。

美元升息一枝獨秀

除人民幣之外，中信銀副總黃培直認為，美元也是全球最強勢貨幣，因美國可望升息、加上他國貨幣寬鬆，將會是一枝獨秀的貨幣，尤其聯準會終將在今年升息，預美元資產仍是最建議持有的外幣投資標的，一般投資人可從短天期美元存款下手，預料上半年會比較強。

今年美國經濟5大預言

●經濟成長率突破3%
將是10年來首見，主要由就業與消費復甦帶動
●表現全球一枝獨秀
不受其他地區拖累，低油價可平衡出口下滑
●失業率下降終有感
明顯反映在找工作變容易及勞動參與率提升
●薪資增長油門全開
人力需求所帶動，揮別前4年薪資增長遲滯
●通膨高低都不礙事
物價下跌與實質薪資增長，有助提升消費力
資料來源：MarketWatch

大陸明年經濟 定調穩增長

2014.12.12【經濟日報╱記者林則宏╱綜合報導】

 

 

中共中央經濟工作會議將「努力保持經濟穩定增長」作為2015年經濟工作的首要任務，提出「積極的財政政策要有力度，貨幣政策要更加注重鬆緊適度」。專家研判，大陸明年GDP增長目標應會降至7%，財政赤字可能擴大；貨幣政策將更加寬鬆，進一步降息與調降存準率都在預期之中。

中共中央經濟工作會議昨（11）日閉幕，新華社發布會議公報，當中關於總體經濟政策的闡述最引起關注。

會議提出，明年首重「努力保持經濟穩定增長。關鍵是保持穩增長和調結構之間平衡，堅持宏觀政策要穩、微觀政策要活、社會政策要托底的總體思路，保持宏觀政策連續性和穩定性，繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策。積極的財政政策要有力度，貨幣政策要更加注重鬆緊適度。」

令人略感意外的是，這次會議公報並未提及房地產、地方政府債務、物價等三大議題。對此，光大證券首席宏觀分析師徐高認為，這顯示大陸決策者對這三大議題並不十分擔心。

徐高說，經濟工作會議不說，不代表這方面的工作不做。他相信，明年大陸地產政策還將維持寬鬆，地方政府的融資體制也會進一步規範，而穩增長的政策將會有助於減緩通縮壓力。

申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇接受《財新網》訪問時指出，財政政策要有力度是新的提法，除減稅外，更需要「增支」，預計明年大陸中央財政支出規模和赤字規模都將擴大，預計赤字率將提升到2.5%甚至更高水準。大陸今年赤字率為2.1%。

李慧勇表示，儘管會議沒有說貨幣政策要進一步放鬆，但毫無疑問目前大陸的貨幣政策是偏緊的，尤其是利率政策調整落後於經濟與物價下滑。「鬆緊適度」實際上就是指現在太緊了，要寬鬆，預估維持未來12個月最多可以有三次降息，六次調降存款準備率的可能。

中共中央經濟工作會議會後公報一般不對外提及GDP具體目標，此一數據會在次年3月兩會召開時，在國務院總理李克強發表的政府工作報告中公布。  

九個新常態…點出趨勢

中共中央經濟工作會議昨（11）日閉幕，首次全面闡述「中國經濟新常態」，提出在「新常態」下，中國經濟發展必須更加注重滿足一般民眾需求，更加注重保護智慧財產權與生態環境，及更加注重發揮企業家才能和全面創新。

 

中國經濟「新常態」在大陸國家主席習近平今年5月在河南考察時提出後，這個名詞愈來愈頻繁出現在大陸官方對經濟形勢與政策的各種表述中。

今年中共中央工作會議從消費、投資、出口、產業組織方式、生產要素、市場競爭、資源環境、經濟風險，以及資源配置和宏觀調控等九個面向，有系統說明「新常態」下中國經濟的趨勢性變化。這也是「新常態」一詞首次出現在中央經濟工作會議後的公報之中。

在此一階段，中國的經濟成長率將從高速增長轉向中高速增長；經濟發展方式從規模速度型粗放增長，轉向品質效率型集約增長；經濟結構從增量擴能為主轉向調整存量、做優增量並存的深度調整；經濟發展動力從傳統增長點轉向新的增長點。

新華社報導，會議表示，經濟發展進入新常態，並未改變中國經濟發展仍處於可以大有作為的重要戰略機遇期的判斷，或是經濟發展總體向好的基本面；改變的是重要戰略機遇期的內涵和條件，以及經濟發展方式和經濟結構。

會議提出，今後一段時期中國經濟發展八個「更加注重」：「要更加注重滿足人民群眾需要，更加注重市場和消費心理分析，更加注重引導社會預期，更加注重加強產權和知識產權保護，更加注重發揮企業家才能，更加注重加強教育和提升人力資本素質，更加注重建設生態文明，更加注重科技進步和全面創新。」

 
閱報秘書  / 中央經濟工作會議

中央經濟工作會議是中共中央、國務院召開規格最高的經濟會議，其任務是總結一年來的經濟工作成績，應對當前國際國內經濟情況的變化，制定宏觀經濟發展規劃，部署明年的經濟工作，會議結論是判斷大陸當前經濟形勢和定調第二年宏觀經濟政策最權威的風向指標。

陸擬定調明年保七

2014年12月10日 工商時報 記者賀靜萍／綜合報導

中共中央經濟工作會議昨（9）日開幕，2015年中國大陸經濟工作的主要任務及目標，成為此次會議備受關注的議題。針對中國經濟發展仍然有明顯的下滑壓力，具有影響力的意見，已在會議召開前建議中國領導層，將明年GDP增長目標下調至7％。

中央經濟工作會議可望一連舉行3天，會上不太可能公開宣布經濟目標，而是等到明年3月初召開全國人大會議時再公布，不過，本次會議將會為「保七」定調。

今年第3季，中國經濟成長率為7.3％，增速創近6年新低，前3季GDP增長7.4％，仍低於7.5％的今年官方年度增長目標。若第4季未能有所回升，今年中國可能自1999年來首次無法實現經濟增長目標，年度經濟增長由此創24年來新低。

從2012年起，中國大陸將年經濟增長率目標從8％降至7.5％，而「保八」則已經保持了8年。

路透引述一位要求匿名的中國社會科學院資深經濟學家表示，中國國家主席習近平曾談到7％是全球最高的增長率時，已經對增長率目標作出了暗示。他說，「我認為，如無意外的話將是7％，但不可能低於7％，否則將會產生就業和債務違約問題。」

消息人士同時表示，貨幣政策的基調仍將保持寬鬆，以避免增長大幅放緩。不少分析師預計，中國的決策者將啟動全球金融危機以來力度最大的寬鬆舉措，可望採取降息與降低銀行存款準備率並舉的做法來激勵銀行放貸，儘管銀行壞帳不斷攀升。

鑑於大宗商品價格下降，幾家智庫還建議中國政府將消費者物價通膨目標從今年3.5％調降至約3％。

另根據新華社報導，中央經濟工作會議料有三大看點，包括，要主動適應經濟發展新常態，淡化經濟增速；深化改革會有一些關鍵性的舉措；要由一帶一路幅射面向全球，加快自貿區建設等等。

此外，其國內的京津冀協同發展、長江經濟帶建設，都已被中央政治局列入要點，因此，本次中央經濟工作會議預料會通過涉及一帶一路、京津冀、長江經濟帶的發展戰略。

A股槓桿反向ETF 火熱

2014-12-09 經濟日報 記者／葉家瑋

陸股多頭氣盛 投資人搶搭便車 上証2X成交量放大 創新高價

陸股多頭氣焰高漲，昨日盤中再度創下近期新高，富邦投信所發行的上証180槓桿型及反向型ETF交易也愈趨熱絡，其中，上証2X（00633L）昨日交易量放大至2.6萬張，並再創34.54元新高價。

證交所表示，富邦投信繼2011年發行港台首檔QFII資格A股ETF後，於2014年發行首檔A股槓桿型及反向型ETF，其多空操作的特性可構建價差交易以及趨勢交易等多項交易策略，提供投資人參與A股投資機會。

據統計，富邦投信發行之上証180槓桿型及反向型ETF在11月25日上市，二檔ETF上市當日成交值分別為4.12億及1.36億元，合計為5.48億元，占整體ETF市場19.88 %，與台灣50槓桿型及反向型ETF上市首日的5.1億元相當，交易活絡，也可見國內投資人對大陸A股市場之高度興趣。

證交所指出，該二檔ETF分別追蹤槓桿及反向指數「上証180兩倍槓桿指數」以及「上証180反向指數」，此二項指數分別為因應追蹤上証180指數單日之正向兩倍及反向一倍表現之投資策略所編製及計算。

所謂上証180指數是由上海證券交易所委託中証指數公司編製並發布的上証系列指數的一種，其樣本股是在所有A股股票中抽取最具市場代表性的180種樣本股票。

截至今年9月，上証180指數成分股的總市值達人民幣12兆元，占上海股市的67%，去年指數成分股總成交金額達人民幣437億元，是上海證券市場重要基準指數。

而即便陸股近來漲幅已大，但市場對其後市表現仍相當樂觀，保德信中國中小基金經理人吳育霖指出，在溫和的經濟成長配合寬鬆貨幣政策下，中國股市在漲多後仍具相當成長空間，在人行意外降息後，中國股市啟動了多頭行情，就算後續短線市場出現震盪也不需過於擔憂，因為資金於類股間輪動，長線來看，中國股市長多格局並未改變。

A股大爆發 槓桿ETF漲翻天

2014-12-09 經濟日報 項家麟 

 近期大陸股市以瘋狂的漲幅居全球股市上漲之冠，政策利多帶動投資者信心大增，吸引資金大量湧進大陸股市。統計2014年陸股上漲已達38.83%，創下全球主要股市的最大漲幅，這是陸股從金融海嘯後的單年最大漲幅。而讓11月25日甫掛牌上市的富邦槓桿ETF-上証2X(股票代號：00633L)搭上此一順風車，上市10個交易日，連日收紅，漲幅已逼近60％，成為陸股ETF中表現最為亮眼的一顆星。

在中國11月21日無預警降息後，陸股牛氣沖天，截至昨(8)日，上證指數漲幅逾兩成，國內直接投資陸股的ETF成交量亦以倍數成長之跳躍式暴增，12月份以來短短六個交易日，日成交均量就大幅超越10、11月份。而新問世的上証180槓桿ETF(股票簡稱：上証2X、股票代號：00633L)，甫於11月25日掛牌上市就搭上此波陸股漲勢，大放異彩，上市十個交易日連連收紅，單日漲幅平均有將近5%，其中12月4日單日漲幅就高達9.85%，展現槓桿ETF在市場上漲時的強大威力。

目前國內掛牌直接投資陸股的ETF，包括三檔運用QFII額度直接投資A股ETF，即FB上証、元上證及FH滬深等，及1檔連結A股的連結式ETF-寶滬深，近來均成為市場追逐標的。其中港台兩地首檔以QFII額度直投大陸A股的富邦上証180基金(股票簡稱：FB上証；股票代號：006205)來說，昨(8)日以27.75元作收，創下上市以來新高價，市值達新台幣191億元，而上証180槓桿反向ETF在11/25甫上市便搭上陸股久違的飆漲列車，其中，上証2X上市後十個交易日，連連收紅，展現槓桿效果。整體上証180系列ETF成交量近日也明顯放大，市場普遍預期這波A股的資金熱潮，方興未艾。

富邦上証180基金經理人粘瑞益指出，這一波陸股大漲，主要由金融股帶動，由於金融股長期本益比偏低，多檔股價跌破淨值，在中國人民銀行降息後，金融股的風險溢酬下調，股價也將上調，預期金融股仍有持續走升的機會。而滬港通上路以來，全球資金雖未蜂湧而入陸股，但是人行降息，卻逼使內資由房市、固定收益市場移到股市，滬深兩市成交金額已打破歷史紀錄。

粘瑞益說，值得注意的是，A股近期融資融券餘額以每月近千億元人民幣(以下幣別均為人民幣)的規模快速增長，本月已逼近9千億大關，截至上週五約為8815億元，較上上週增加了7.6%，大幅流入約625億元，前周的融資盤也流入約615億元，再繼續保持每週600億元的速度，兩周後融資餘額就可上破一萬億元大關。而上週五兩市融券餘額為71.8億元，較前週五增加7.6億元，也創歷史新高，因為藍籌股的大幅上漲也帶動避險需求的增加。外資有一部份資金從中國股市離開，前一週從中國股權基金撤資金額創三年來最高，近幾日也有外資買入上証反(00634R)避險來鎖住獲利。

上週五兩市成交金額超過萬億元，且上週成交金額較上上周上升50%，而融資餘額增速低於成交金額增速，顯示增量資金正在加速入場，根據中國證監會新聞發言人披露，11月24日至12月4日，專業機構投資者合計淨買入309億元，個人投資者淨買入659億元，特別是持股低於10萬元的買入更多。中國結算公司最新統計週報顯示，上周新增A股開戶數達36.94萬戶，相較於過去連續六周突破20萬的新增A股開戶數，再次大幅上升。

粘瑞益指出，從上述資料反映，近期增量資金進入的很多是後知後覺的散戶型資金。既然趨勢已經成立，一時不容易停止，大盤短期可能仍將保持強勢，雖然短期升勢過大會帶來回檔風險，但在趨勢慣性和散戶型資金瘋狂入市的背景下，市場在回檔後會繼續有上升的力道。但如果其時融資盤流入增速與兩市成交增速都大幅下降，就要注意中期調整風險。而在市場出現回檔訊號時，亦可以反向ETF進行操作，來做為避險甚至增益的工具，不必擔心行情反轉。



A股波動大 槓反ETF增益避險兩相宜

2014-12-09 經濟日報 項家麟 

中國A股漲勢凌厲，今年以來截至上周五(12/5)，上証指數以38.83%漲幅領先全球股市，同時締造出單日成交金額破兆元人民幣的世界紀錄，總市值更超越日本成為全球僅次於美股的第二大股市。

富邦投信量化及指數投資部主管廖崇文說，觀察今年影響中國A股之重大事件，首先為今年4月10日，中國證監會、香港證監會發佈聯合公告，原則上批准滬港通試點，此後，A股市場在預期滬港通開通將吸引全球資金流入下，於下半年開始展開多頭行情，滬港通亦如規劃於11月17日正式啟動；其後，中國人民銀行於11月21日無預警宣布降息，這是自2012年7月以來的首次降息，市場預估此為人行降息循環之開端，未來仍有持續降息空間；降息利多出籠後，正式引爆A股資金行情，推升上証指數重新站上3000點大關。

廖崇文統計近期重大事件發生之後，中國A股的報酬率變化，並以上海證交所的上証180指數為例，從下表的統計資料中可以清楚發現，當對於陸股是利多的事件發生時，例如人行無預警降息、習李上台等，若能利用上証180指數相關ETF，如FB上証(006205)或是上証2X(00633L)之ETF作多陸股，即可獲得相當可觀的報酬率；相反的，在預期中國股市利空發生時，例如歐債危機或是錢荒，則可以利用看空中國股市的ETF，如上証反(00634R)，達到放空股市的效果，且不需擔心需要回補保證金，或是無法融券放空的情況，藉著投資上証180反向ETF，可以因中國股市下跌獲得報酬，或是達成對於原本多方部位的避險效果。

廖崇文強調，每次中國內部有重大政策發生，就是一次大變動，所以只要在每次重大事件發生時買進A股槓桿型ETF，就有機會放大投資報酬率；或是像過去上證指數多在2000~2400點之間徘徊，善用A股反向型ETF，也有機會在下跌的波段獲利。以本次意外降息來說，上證指數在降息後僅僅11個交易日漲幅就超過30%，如果能利用這個事件操作點，善用上証2X(00633L)這樣的兩倍槓桿型ETF，報酬率有機會放大到兩倍。

然而，陸股近期飆漲現象，在中國的官方輿論也有轉向的跡象，新華社就表示，A股「瘋牛」暗藏風險，股市長久低迷不是什麼好事，但脫離基本面的暴漲同樣令人擔憂。富邦上証180單日反向ETF經理人李政儒說，萬一陸股在漲多後出現回檔，投資人可以立即轉換A股反向ETF來做為避險甚至增益的工具，不必擔心市場反轉之後該何去何從。因此上証180槓桿反向ETF的問世，正為A股投資人提供了一套進可攻、退可守的最佳工具。

李政儒指出，槓桿反向ETF主要是訴求單日追蹤目標指數收益固定倍數的表現，由於複利效果影響，其固定倍數收益目標並不能直接套用於每週、每個月或任兩日以上之時間區間，因此適合短期操作。

過去A股投資人若有槓桿需求時，除了利用A股ETF做融資融券外，可至券商下單A股ETF權證，大額或法人投資人通常還有能力到海外投資A50期貨。現在最夯的A股也有槓桿反向ETF上市，可謂是投資A股相當完整的一系列工具。相較於其他中國A股相關具槓桿特性之商品(例如A50期貨、A股ETF權證)，槓桿反向ETF同時具有低槓桿倍數、無須保證金管理、無合約到期日等特性。儘管傳統型ETF也可以如同股票借券放空，但實務上卻有相當程度的困難，加上必須有保證金帳戶維持水位，避免追繳保證金的情況發生，對投資者來說相對不便。李政儒認為，未來A股槓桿反向ETF有機會成為最適合A股投資人增益或避險的工具。